环保化债+新型城镇化-------军信股份

【资料图】

公司是湖南省内固废处理龙头，为长沙市一站式固废处置服务商，近年来收入&利润随着项目产能释放而呈现快速增长态势。焚烧发电市场规模庞大且行业未来仍有温和增长空间。公司区位、运营、技术优势突出，经营效率及回报水平处于同行高位。若公司成功收购仁和环境63%的股份，将打通生活垃圾处置产业链并横向拓展固废业务，有利于获得协同效应。　湖南省固废处理龙头，一站式综合服务商。公司自成立之初聚焦于固体废弃物处理业务，目前业务主要涵盖长沙市垃圾焚烧发电、污泥处置、渗沥液（污水）处理、垃圾填埋和灰渣处理处置等一站式固废处置服务，建设运营规模在湖南省内位列第一，并逐步成长为致力于环境治理、绿色能源、节能低碳领域的国家高新技术企业。公司近年来业务范围持续拓宽，收入增长迅速，2021年实现营业收入亿元，2017~2021年营业收入复合增长率为%。
垃圾处理行业进入温和增长期，行业效率持续改善。展望“十四五”期间，虽然焚烧发电发行业增速相比前期或将有所放缓，但我们预计行业仍能延续接近5%的增长趋势，预计2025年垃圾焚烧行业处理能力超过100万吨/日，运营收入将达到783亿元。国补退坡后，在垃圾处理费水平回升、发电效率改善等因素的推动下，行业整体回报水平有望重回增长趋势。
区位&运营&技术三大优势齐头并进，积极收购以打通产业链并拓宽业务领域。公司卡位人口数量及经济体量均庞大的长沙市，焚烧项目规模高达7,800吨/日，规模效应突出且固废处置单价较高。公司重视技术研发，持续对多领域业务进行研发投入。公司公告计划收购仁和环境63%股份，仁和环境2021年实现收入亿元，净利润亿元，净利率高达%，盈利能力出色。如果收购顺利，将进一步纵横拓深公司在长沙的固废业务，实现业务协同效应。
风险因素：行业竞争激烈的风险；电价补贴政策风险；污泥处置量及污泥处置收入下降的风险；运营成本上升风险；收购失败的风险。
盈利预测与估值：我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为亿/亿/亿元，2022~2024年同比增长7%/8%/5%，2022~2024年净利润折算EPS为。公司区位、运营、技术优势突出，经营效率及回报水平处于同行高位。若公司成功收购仁和环境63%的股份，将打通生活垃圾处置产业链并横向拓展固废业务，有利于获得协同效应。

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